ADP雇用統計と政府発表の非農業部門雇用者数（NFP）の間に生じる大幅な乖離は、両統計の根本的な違いに起因する構造的な問題です。特に2024年12月の事例では、ADP雇用統計が12.2万人増であったのに対し、政府雇用統計は25.6万人増と、約13万人もの大幅な乖離が生じました。　　みんかぶ（FX）

統計手法の根本的な違い

調査対象とカバレッジの差異

両統計の最も重要な違いは、調査対象とカバレッジにあります。マネースクエアの分析によると、ADPは全米の雇用者の約5分の1（20%）をカバーするのに対し、政府統計（NFP）は約3分の1（30%）をカバーしています。

ADP雇用統計の特徴：

• 対象：民間部門の雇用者のみ
• 除外：政府職員、農業従事者
• データソース：ADP社の給与計算データ
• カバレッジ：全米約50万社、約2400万人のデータみんかぶ（FX）1

政府雇用統計（BLS）の特徴：

• 対象：非農業部門全体（政府部門含む）
• データソース：事業所調査と家計調査
• カバレッジ：全米約16万の企業・政府機関、約40万件のサンプル大和総研3

標本の偏りという構造的問題

専門家が指摘する重要な問題の一つが、ADPの標本偏りです。マネースクエア2の分析では、「標本が給与計算を外注できる大企業に偏っている」との指摘があります。これは、ADP社のサービスを利用できる企業が、主に給与計算業務を外部委託する規模の大きな企業に限定されることから生じる構造的な問題です。

政府部門の影響という見落とされがちな要因

2024年12月の大幅乖離の一因として、政府部門の雇用動向が挙げられます。ニッセイ基礎研究所の分析によると、「政府部門が7万人増加したことが大きく底上げした要因」となっており、これがADPでは捕捉されない雇用増加となっています。

政府部門の雇用パターン：

• 季節的要因による変動
• 予算年度による採用パターン
• 政策的な雇用拡大
• 地方政府の雇用動向

データ収集手法の違いによる影響

ADP雇用統計の手法

ADP雇用統計は、スタンフォード大学デジタル・エコノミー・ラボと協力して、実際の給与計算データから雇用者数を算出しています。日本経済新聞。

この手法は：

• 利点： リアルタイムデータ、修正が少ない
• 欠点： 標本偏り、政府部門除外、業種偏り

政府統計（BLS）の手法

一方、政府統計は包括的な調査に基づいています：

• 事業所調査： 非農業部門雇用者数、平均時給、平均労働時間
• 家計調査： 失業率、労働参加率
• カバレッジ： 全産業、全雇用形態を網羅OANDA

季節調整の違いという技術的要因

両統計は異なる季節調整手法を採用しており、これも乖離の一因となります。三菱UFJ銀行の分析では、「ADP雇用統計は、民間部門の雇用者数の変化を推計したもの」であり、政府統計とは異なる調整手法を使用していることが指摘されています。

市場予測能力の限界

相関関係の不安定性

Ben Lengerichの分析によると、ADP雇用統計とNFPの相関関係は文脈依存的であり、「ADPが正の数値を示す場合、NFPとの相関が高い」一方で、「NFPが正の数値を示す場合、乖離が拡大する傾向」があることが示されています。

予測精度の問題

OANDAの分析では、「ADP雇用統計の結果をもって雇用統計を予想しても、精度は高くない可能性がある」と指摘されており、先行指標としての限界が明確になっています。

金融市場への影響メカニズム

市場反応の非対称性

FOREX.comの分析によると、「ADPが市場予想を大きく上回ると、非農業部門雇用者数（NFP）も好調な結果が出ると見込まれるため、金融市場が大きく反応」する一方で、乖離が大きい場合は市場の混乱を招く可能性があります。

政策期待への影響

ADP雇用統計と政府統計の乖離は、FRBの金融政策に対する市場の期待形成に影響を与えます。マネースクエアの分析では、「ADP雇用統計の結果が予想を下回る場合、FRBによる早期の利下げ観測が高まる可能性」があることが指摘されています。

統計的修正の影響

政府統計の事後修正

政府統計は発表後に修正されることがあり、これがADPとの比較を複雑にします。Bloombergの報道によると、「2024年3月までの1年間の米雇用者数の伸びが81万8000人下方修正される」見通しが示されており、これは月平均で約6万8000人の減少に相当します。

ADPの手法改善

ADP社は統計の精度向上のため、継続的に手法を改善しています。ADP Employment Reportによると、「スタンフォード大学デジタル・エコノミー・ラボとの協力により、より高頻度で独立性の高い民間部門労働市場の視点を提供」しています。

専門家の見解と今後の展望

統計の使い分けの重要性

金融市場の専門家は、両統計の特徴を理解した上での使い分けを推奨しています。ピクテ・ジャパンの分析では、「ADP雇用統計は市場予想を上回っているが、非農業部門雇用者数（民間）は市場予想を下回っており、市場予想との乖離も大きい」状況が続いていることが指摘されています。

長期的な信頼性の課題

ニッセイ基礎研究所の分析によると、「ADP社の過去3ヵ月の雇用増加ペースが+13.6万人と雇用統計（+26.5万人）との乖離が継続」しており、この構造的な差異は今後も続く可能性が高いとされています。

まとめ：構造的乖離の受け入れとリスク管理

ADP雇用統計と政府雇用統計の乖離は、単なる統計的誤差ではなく、調査対象、手法、データソースの根本的な違いに起因する構造的な問題です。投資家や政策立案者は、この乖離を前提として、両統計を補完的に活用することが重要です。

特に、政府部門の雇用動向、大企業と中小企業の雇用パターンの違い、季節調整手法の差異などを理解し、市場予測や投資判断においてこれらの要因を考慮することが、より精度の高い分析につながるでしょう。

両統計の乖離は今後も継続すると予想されるため、トレーダーや投資家は、単一の指標に依存せず、複数の雇用関連指標を総合的に判断することが重要です。